一类是拥有完整产业链的大型品牌企业

  时代商学院研究员 陈鑫鑫【事件概述】5月18日,视源股份(002841.SZ)参加了2020年广东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动。活动中投资者聚焦近期高管和股东减持、疫情的影响和调整、主营收入增长放缓等问题。作为A股的科技白马股,视源股份业绩近年来高速增长,营收从2011年的11.6亿元提升至2019年的170.35亿元,净利润从0.52亿元提升至16.12亿元,当前市值已超500亿元。然而,2019年视源股份营收增长大幅放缓,仅同比增长0.41%,结束了多年来快速增长的趋势。2020年一季度,受疫情影响,其营收、净利润分别同比下降22.15%和15.1%。视源股份的增长拐点是否已至?两大业务正面临什么样的变化?近期高管及股东频繁减持是否与此有关?【分析解读】一、液晶主控板卡市占率倒退,天花板或现根据奥维云网数据,2019年全球液晶电视出货量约为22628.80万台,同比上涨0.59%。同期,视源股份实现“液晶显示主控板卡”销量7527.09万,却同比下降6.57%;市占率33.3%,同比减少2.6个百分点。无论是销量还是市占率皆罕见地出现下滑,结束了多年快速增长态势。液晶显示主控板卡业务的天花板是否已至?从市场空间来看,全球液晶电视出货量已连续多年低速增长,2013—2019年的复合增长率仅为1.8%,基本无法为视源股份液晶显示主控板卡业务增长提供动力。

  资料显示,生产液晶显示主控板卡的企业有三类。一类是拥有完整产业链的大型品牌企业,此类企业实力雄厚且历史悠久,在行业兴起初期为了确保整机产品性能的稳定性与可靠性,自行建立了各种液晶显示产品零配件的生产线,实现产业一体化,以三星电子、LG电子为代表;第二类是为品牌厂商提供设计、生产服务的OEM、ODM厂商,随着液晶显示软硬件技术逐步发展成熟,部分液晶显示产品品牌企业逐步专注于品牌的运营与管理,开始把生产组装环节外包给OEM、ODM厂商,这类企业以富士康、纬创资通、冠捷科技等为代表;第三类是为第一类、第二类企业提供快速研发设计与生产服务的专业液晶显示主控板卡供应商,以视源股份、深圳市金锐显数码科技有限公司等为代表。多年来,为降低生产成本和研发成本、加快新产品上市速度,液晶显示产品品牌厂商和OEM、ODM厂商纷纷加大了液晶显示主控板卡的外购比例。由此,以视源股份为代表的专业液晶显示主控板卡供应商市占率不断提高。如图表2所示,2013—2018年,视源股份的液晶电视主控板卡市占率从14.7%提升至最高峰35.8%,居行业首位,年均增长4.22个百分点。当前,全球平均每3台液晶电视就有一台使用视源股份的液晶电视主控板卡,视源股份无疑已成为这个领域的隐形冠军。